领益智造(002600.CN)

领益智造(002600):子公司梳理整合完毕 模组整机顺利突破

时间:21-04-06 00:00    来源:兴业证券

公司发布2020 年年报,2020 年公司实现营收281 亿,同比增长17.67%,归母净利22.7 亿,同比增长19.6%,扣非归母21.1 亿,同比大增133%。

第四季度实现营收86.4 亿元,较上年同期增长12.9 %,实现归母净利8.24亿元,去年同期为-2.05 亿元。公司公告一季度业绩预告,2021 年一季度公司预计实现营收4.62-4.69 亿元,同比增长588%至624%;剔除上年同期业绩补偿股票公允价值变动损失及处置子公司相关损失的影响后,较上年同期增长35%至42%。

尽管受疫情和汇率拖累,核心板块领益科技仍实现稳健增长。2020 年上半年的疫情和下半年的美元大幅贬值对业绩有一定的拖累,但领益科技仍超承诺完成了业绩对赌,实现归母净利25.45 亿元,同比增长3.32%,扣非归母为24.1 亿元,业绩承诺完成率为107.60%,圆满完成重组并购对赌条件。

子公司梳理基本完毕,并购整合效果初显。2020 年精密功能件业务收入217 亿,同比增长28%,材料业务收入11.16 亿,同比增长32%,充电器业务收入38.96 亿,同比增长150%(主要因去年并表期限较短)。2020年公司子公司梳理基本完毕,顺利转让了协同性较差的帝晶光电和江粉高科业务,东方亮彩结构件业务全年扭亏为盈并实现1.2 亿净利润,赛尔康则受益于大客户充电器份额的提升,在8 月实现扭亏,磁材业务也在四季度实现扭亏,另外2020 年公司也通过合资和收购厂房等形式正式布局整机组装业务,并购整合效果初显。

公司持续加大研发费用投入比例,美元贬值拖累财务费用。公司2020 年销售/管理/财务费用率分别为0.9%/3.5%/1.8%,同比-0.6%、-0.5%和+0.7%,其中财务费用率提高受美元贬值拖累,整体上看三费管控良好,内部成本管理不断优化。公司研发费用17.5 亿元,同比增加53%,研发投入18.2 亿元,营收占比达6.47%,主要应用于高磁导率低损耗材料、VR 精密光学零件、碳纤维材料、TWS 耳机配件、马达模组、高功率充电器、散热模组、精密加工零件、模具、自动化等领域。公司通过加大研发投入,不断提升公司技术竞争力,为未来2-3 年的业务发展打下坚实的技术基础。

公司垂直一体化已经起步,模组及整机产品线逐个突破。收购赛尔康后,公司具备SMT 和FATP 技术,开始大举进军模组及整机业务。2020 年公司在原有的精密功能结构件的主业渗透率不断提升的同时,顺利实现部分国内外客户模组及整机客户端的和产品线的突破,品类包括手机领域、VR、AR、智能音箱、室外的无线路由器等,构建原材料、精密功能件、精密结构件、模组、整机组装的纵向发展格局,互相垂直整合,提高经营效率,为客户提供一站式解决方案。

预计2021-2023 年营业收入分别为367、488、593 亿元,同比增长30%,33%,21%,归母净利润为32.7、43.6、53.7 亿元,同比增长44.3%,33.3%,23.3%,给予“审慎增持”评级。

风险提示:消费电子下游景气度不及预期,模组出货进度不及预期。