领益智造(002600.CN)

领益智造(002600):业绩符合预期 加码布局模组&成品业务

时间:21-02-02 00:00    来源:招商证券

事件:领益智造(002600)发布20年业绩预告,预计20年归母净利在22.5-23.0亿元,同比增长19%-21%,扣非归母净利润21.0-21.5亿元,同比增长132%-137%。

点评:

1、 业绩符合预期,四季度汇兑对利润产生影响。

领益智造发布20年业绩预告,预计20年归母净利润在22.5-23.0亿元,同比增长19%-21%,高于此前股权激励目标22.4亿元,符合预期。对应Q4归母净利润8.1-8.6亿元,而去年归母净利由于资产剥离减值影响为负值,Q4归母净利同比增长显著。公司公告称,由于人民币升值带来的汇兑影响,20年相较19年净利润减少2.5亿元,实际经营情况更佳。

2、领益科技营收保持较高增长,充电器Q4转盈。

分版块看,根据公告:1)领益科技实现营收190亿元-200亿元,同比增长30%-36%;2)结构件营收同比增长18%-22%,公司除手机外大力发展耳机、平板电脑、笔记本等产品线;净利润方面,相较19年亏损1.9亿元,20年预计盈利1.2-1.3亿元。3)充电器板块,20年Q4实现盈利。大客户项目下半年进入量产期,国内客户Q4量产氮化镓充电器,并导入TV适配器等项目。

3、小件受益苹果大年增长,模组次组装&FATP成品业务进展较佳。

21年小件受益苹果大年增长。小件20年贡献公司主要利润,而小件中约7.5成营收来自苹果,苹果小件中约5成来自iPhone,21年iPhone 5G换机大年望出货向好,iPad、Mac景气望延续,H2 AirPods、Watch更新可期;叠加5G iPhone小件价值量提升,公司在各产品线料号同比持续增加,苹果大年望驱动小件营收及利润增长。

模组次组装业务进展较佳。次组装业务约20个项目正在推进,其中无线充电次组装切入A客户全系列产品,2-3个机种21年量产,其余机种22年中量产;背光模组通过验证,可进行批量交付。次组装预计合计有望贡献几十亿营收。

FATP成品业务多地加码布局。公司12月公告拟收购珠海伟创力100%股权,收购将拥有珠海伟创力的土地和厂房等资产,交易总对价为人民币3.68亿元再加上交割时珠海伟创力的现金余额,出资方式为自有现金。结合此前公司受让光弘投资24.5%股权并与光弘科技、华勤旗下拓印科技通过光弘投资共同出资1.2亿美元设立越南子公司(其中公司出资2940万美元),叠加公司自身在印度、土耳其等地的产能布局,公司加速加码FATP成品业务,预计21年国内客户手机、TWS耳机等产品开始出货。

4、维持“强烈推荐-A”评级,目标价16元。

公司21年小件受益苹果大年增长,中长期模组及FATP成品业务望打开空间,精密智造龙头蓄势扩张边界。我们预测20/21/22年归母净利润为22.8/32.0/40.0亿元;考虑股票回购注销、增发及期权行权对股本影响后,对应EPS为0.32/0.45/0.57元,对应PE为31.9/22.8/18.2倍。维持“强烈推荐-A”评级,给予21年35倍PE,目标价16元。

风险提示:汇兑影响大于预期,盈利改善不及预期,客户需求不及预期。