领益智造(002600.CN)

领益智造(002600):业绩符合预期 发挥协同效应长期成长可期

时间:20-10-30 00:00    来源:安信证券

事件:10 月27 日晚,公司发布三季报。前三季度实现营业收入195.02 亿元,同比增长19.92%,扣非归母净利润13.85 亿元,同比增长9.85%。Q3 单季度实现营业收入75.58 亿元,同比增长13.37%,扣非归母净利润7.78 亿元,同比增长32.36%。业绩符合预期。

公司Q3扣非归母净利润同比增长32.36%,Q2为同比下滑32.93%,业绩增速环比显著改善,主要原因是各业务板块扭亏或者显著减亏:

(1)东方亮彩结构件上半年合计经营利润3300 万元,在业务整合和精益管理的持续推动下,Q3 单季度营收同比增长39.07%,经营利润4500 万元,同比增长147.78%;(2)赛尔康Q1 和Q2 连续亏损,随着海外复工的稳步推进以及各项管理整合,Q3 已经接近盈亏平衡(其中7 月亏损0.19 亿元,8 月成功扭亏);(3)磁材方面,由于软磁业务在上半年新增北美大客户,Q3 进入量产带动整体净利回升,Q3 亏损幅度较Q2 收窄。整体来看,公司充分发挥业务协同效应,材料+零件+充电器全面发展。

Q3 单季度领益科技营业收入同比增长20.99%,增速较上半年有所放缓。上半年实现营业收入78.17 亿元,同比增长36.19%。我们判断增速放缓的主要原因是苹果新机发布延迟,导致部分订单确认在Q4。但是盈利能力显著改善,Q3 单季度毛利率与上半年相比回升6%,主要原因是新产品进入量产期。

全年维持乐观业绩展望,长期增长动能明确:领益科技受益于大客户新产品发布,以及非phone(智能手表、TWS 耳机和智能追踪器)出货提升;公司2019 年内生外延并举,完成从材料(江粉磁材)到精密零组件(领益科技和东方亮彩)到模组(5G 手机散热模组)再到系统组装(赛尔康充电器和SMT 产能)的全产业链垂直整合。从终端看,大客户5G 新机型带动换机需求;TWS/智能手表渗透率持续提升,公司具备材料、组件和模组全实力。

投资建议:我们预计公司2020 年~2022 年收入分别为264.53 亿元(+10.61%)、344.24 亿元(+30.13%)、419.97 亿元(+22%),归母净利润分别为23.94 亿元(+26.39%)、37.29 亿元(+55.77%)、48.88 亿元(+31.06%),EPS 分别为0.34 元、0.53 元和0.69 元,对应PE 分别为42 倍、27 倍和21 倍,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:海外疫情缓解不及预期;新产品客户导入和量产不及预期;子公司客户协同效应不及预期。