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领益智造(002600)2002年三季报点评:三季报超预期 各板块业绩向好

时间:20-10-28 00:00    来源:中信证券

领益智造(002600)三季报超预期,核心板块领益科技毛利率回升,东方亮彩盈利能力向好,赛尔康亏损收窄。更长周期来看,公司垂直整合、横向扩张,成就智能制造一站式平台。维持“买入”评级。

三季报超预期,各板块业绩向好。公司Q3 单季度营业收入75.58 亿元,同比+13.37%,剔除已剥离的帝晶业务影响同比+32.78%;营业净利润7.96亿元,同比+34.96%,剔除帝晶影响同比+42.02%;Q3 单季度毛利率26.1%,同比+3.1pcts,环比+5.2pcts,主要由于各板块盈利能力上行。前三季度营业收入195.02 亿元,同比+19.92%,剔除帝晶影响同比+41.83%;营业净利润14.64 亿元,同比+12.54%,剔除帝晶影响同比+21.72%。

领益科技:A 客户地位巩固,新机爬坡带动毛利率提升。领益科技Q3 单季度营业收入同比+20.99%;前三季度营业收入同比+29.56%,营业净利润同比+5.62%。三季度A 客户新机进入量产期,毛利率与上半年相比回升约6%,上半年受到疫情影响,且老机型、廉价版机型等对毛利率压力较大,下半年5G 新机项目单机价值量上行、毛利率显著回升。展望四季度,预计A 客户新机型热销,耳机、手表维持快速增长,我们测算公司今年来自北美大客户的收入增速将达10~20%。展望明年,预计A 客户手机销量复苏,耳机、手表等销量将快速增长,公司收入增速有望达30~40%水平。此外,公司在安卓市场亦持续提升份额,基本覆盖所有主流手机品牌,多客户多品类支撑持续增长。

东方亮彩:安卓客户份额提升,盈利能力持续向好。结构件板块Q3 单季度营业收入同比+39.07%,经营净利润4500 万元,同比+147.78%,较20H1经营净利润3280 万元亦有明显提升;前三季度营业收入同比+55.52%,营业净利润同比+134.32%。目前公司结构件业务已进入主流安卓手机厂商,份额持续提升;此外,借助在手机塑胶件的经验,未来亦有望拓展进入TWS耳机等更多品类,整体进入良性成长周期。

赛尔康:深化整合精益管理,无线充电打开成长空间。下半年赛尔康海外工厂稳步复工,业务量稳定增长,三季度亏损大幅收窄,其中7 月亏损0.19亿元,8 月成功扭亏,呈现明显逐步向好的态势。公司已切入A 客户无线充电产品供应链,供应磁材、结构件等多个料号,未来有望长期受益于智能手机无线化趋势。此外,公司借助收购赛尔康,扩展了充电器模组、无线充电模组等业务,并全面具备了SMT 和FATP 的组装能力,目前重点布局马达、无源器件、充电器、无线充电、散热模组、软包配件等6 大模组领域,打开长期增长空间。

风险因素:全球疫情持续时间拉长影响下游需求;客户订单波动影响毛利率;大额资产减值风险等。

投资建议:领益智造为精密功能及结构件龙头,公司垂直整合、横向扩张,成就智能制造一站式平台。我们维持公司2020/21/22 年净利润预测分别为23.3/35.2/45.1 亿元,对应EPS 预测分别为 0.33/0.49/0.63 元。维持目标价17.20 元,对应2021 年PE 35x,维持“买入”评级。