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领益智造(002600)2020年半年报点评:公司经营性业绩符合预期 领益科技持续优秀

时间:20-08-04 00:00    来源:华创证券

事项:

公司2020 年H1 实现营收119.44 亿元(YoY 24.47%),归母净利润6.31 亿元(YoY -43.36%),经营性净利润6.07 亿元(YoY -9.77%);领益科技实现营收78.17 亿元(同比增长36.19%),经营性利润9.21 亿元(YoY 5.92%);东方亮彩,实现扭亏为盈,经营净利润0.33 亿元,较上年同期大幅增长。

评论:

20 年H1 业绩符合预期,领益科技和东方亮彩表现优秀。公司整体2020 年H1实现营收119.44 亿元(YoY 24.47%),经营性净利润6.07 亿元(YoY -9.77%)符合市场预期;公司归母净利润6.31 亿元,同比下滑43.36%,因公允价值变动损失0.23 亿元(去年同期受益3.95 亿元)。领益科技:2020 年H1 实现营收78.17 亿元(同比增长36.19%),经营性利润9.21 亿元(YoY 5.92%)。

领益科技营收维持高速增长,利润端增速慢于收入端,我们预计主要由于2020年H1 疫情扰动消费电子终端市场景气度不高,公司通过降价策略抢占更多市场份额所致。东方亮彩:2020 年H1 实现经营性利润0.33 亿元,内部整合顺利,业绩扭亏为盈,较上年同期大幅增长。

受益新品iPhone 备货周期和赛尔康海外工厂复工,公司Q3 业绩有望改善。

公司主体领益科技料将在新品iPhone 中持续导入新料号,并稳定提升份额,Q3 业绩有望持续优秀。其次,20 年H1 由于赛尔康(公司全资子公司)海外工厂开工率不足,赛尔康出现亏损,现阶段赛尔康已经全面复工,Q3 起经营状态有望大幅改善。再者,东方亮彩已于Q2 扭亏为盈,Q3 是东方亮彩旺季,公司业绩有望进一步增加。综上所述,领益智造(002600)业绩或将于Q3 开启高成长。

核心业务模块领益科技持续放量,非iPhone 业务填补淡季产能。领益科技深度绑定A 客户,iPhone 业务和非iPhone 业务进展顺利,助力公司业绩稳步增长。iPhone 端:疫情不改5G 换机逻辑,换机浪潮不是消失,只是递延,公司在iPhone 产品ASP 和份额逐年稳步上升,今年苹果预将发布多款新品手机,公司或将持续受益。非iPhone 端:随着公司业务在iPad/AirPods/Apple Watch等非iPhone 产品持续渗透和份额提升,公司淡季产能得以填充,20 年H1 较往年同期呈现淡季不淡态势,并有望全年维持高稼动率。

非核心业务加速整合,加法与减法并举打造智能制造平台型公司。2019 年起,公司积极开展业务模块整合工作,先后剥离广东中岸控股/帝晶光电/江峰高科/金日模具等非核心业务,虽然短期对业绩形成了一次性拖累,但从长远来看更有利于集团的产业整合战略;同时上市公司充分挖掘产业协同效应,向上游布局纳米晶材料业务;收购赛尔康,向下游增强模组业务布局。公司删繁就简与内扩外延并举,彻底摆脱原壳公司业务拖累,得以充分聚焦核心主业,逐步完善智能制造平台型企业蓝图。我们认为随着上市公司对旗下诸多业务板块整合力度持续加强,公司的经营质量或将得到全面提升。

盈利预测、估值及投资评级。由于疫情影响,我们预测公司20~22 年归母净利润为26.42/39.82/48.55 亿元,每股盈利为0.37/0.56/0.68 元,对应估值32/21/17倍。我们参考板块龙头估值,并考虑到公司的制造平台的品类扩张潜力和5G换机潮带来的利润弹性,给出公司2020 年市盈率35 倍,目标股价13.65 元,维持“强推”评级。

风险提示:新冠疫情影响,贸易战加剧,扩产速度不及预期。