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领益智造(002600):3月份领先行业实现高增长 各板块显着边际改善 全年维持乐观预期

时间:20-04-15 00:00    来源:安信证券

事件:4 月14 日晚,公司发布一季度业绩预告。预计Q1 实现归母净利润4600 万元~6500 万元,同比下降92.36%~89.2%;实现归母经营净利润3.12 亿元~3.31 亿元,同比增长23.90%~31.46%;3 月单月实现经营净利润1.37~1.56 亿元,同比增长66.54%~89.56%。超疫情悲观预期,功能结构件龙头经营高效能带动业绩高增长。

高复工率带动3 月同比增长66.54%~89.56%:公司是苹果全系列产品功能结构件核心供应商,Q1 订单饱满,1 月生产受疫情影响较小,疫情影响主要在2 月,虽然2 月3 日领先行业复工,但复工率较低;3月上旬全面复工,基于充足的原材料库存准备,公司单3 月份实现经营净利润1.37~1.56 亿元,超市场预期。

公允价值变动损失和处置子公司损失拖累净利润,Q1 归母经营净利润同比增长23.90%~31.46%:受公允价值变动损失和处置子公司损失的影响,Q1 归母净利润同比下降92.36%~89.2%:今年Q1 公允价值变动损失2.5 亿元,处置子公司损失1522 万元;而上年Q1 公允价值变动利得3.53 亿元,处置子公司相关利得209 万元。公允价值变动损失产生的原因是,2017 年子公司东方亮彩因未完成业绩承诺而补偿公司1.74 亿股,该部分股份尚未回购注销并作为交易性金融资产核算,年初至Q1 末公司股价下跌24.24%,导致2.5 亿元公允价值变动损失。另外,处置江粉板块子公司东莞市金日模具处置产生1522 万元损失。若不考虑以上两大因素的影响,公司Q1 实现归母经营净利润3.12 亿元~3.31 亿元。

领益科技同比增长12.7%~17.98%,其他业务板块减亏迹象显著:领益科技、东方亮彩、江粉磁材和赛尔康四大业务实体中,除领益科技外,2019 年其他板块阶段性亏损。2020 年Q1 整体归母经营净利润同比增长23.90%~31.46%,其中领益科技同比增长12.7%~17.98%,因此其他板块边际改善显著。全年展望:领益科技受益于在iphone 中料号增加和单机ASP 的提升,以及非phone 产品(智能手表、TWS耳机和智能追踪器)的出货量的提升,业绩增长动力明确,若海外疫情缓解苹果全球线下零售店恢复营业,预计全年实现25%收入增速。东方亮彩受益于5G 换机和经营改善,有望扭亏为盈,江粉磁材和赛尔康在协同效应下有望同步扭亏。

适应模组化趋势,散热和无线充布局打开成长新空间:募投计划稳步推进,公司将拓展无线充电模组、散热模组、振动马达等业务。据公告,汽车马达结构件和电源插头配件已通过产品打样阶段,高性能磁性材料和模切材料均已小批量试产,散热模组进展顺利。2019 年8月公司收购芬兰Salcomp(赛尔康)100%股份,进入充电器模组领域。终端功耗增加推动有线快充和无线充加速渗透。2020 年2 月,小米发布65W GaN Type-C 快充充电器,售价仅149 元,体积仅为同等功率充电器的一半,同时可以给电脑充电;无线充方面,根据华经市场研究中心预测,2019 年全球无线充电的渗透率为24%,到2022 年将达60%。

投资建议:我们预计公司2019 年~2021 年收入分别为240.72 亿元(+6.99%)、288.83 亿元(+19.99%)、350.58 亿元(+21.38%),归属上市公司股东的净利润分别为20.54 亿元(扭亏为盈)、30.64 亿元(+49.19%)、37.43 亿元(+22.15%),对应EPS 分别为0.30 元、0.45元、0.55 元,对应PE 分别为29 倍、19 倍、16 倍。6 个月目标价13.5元,给予“买入-A”投资评级。

风险提示:海外疫情缓解不及预期;新产品客户导入和量产不及预期;子公司客户协同效应不及预期;磁材经营改善不及预期;