领益智造(002600.CN)

领益智造(002600)业绩预告点评:一季度前低后高 全年成长趋势不变

时间:20-04-15 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

公司公告20Q1 归母净利润4600-6500 万元,其中归母经营性业绩为3.1-3.3 亿元,同比增长24%-31%,同时公告说明主体部分领益科技板块实现经营性净利润4.1-4.3亿元,同比增长13%-18%。

二、分析与判断

一季度前低后高,疫情不改全年成长趋势

公司报表业绩受非经营性的公允价值变动影响有所拖累,但是经营性业绩持续优秀。一季度领益科技板块经营性业绩增长15%左右,符合预期,我们认为主要是受2 月份疫情影响,但公司应对得当,3 月份全面恢复生产,3 月单月同比增长67%-90%,公司一季度业绩前低后高,预计二季度有望延续增长态势。Airpods pro目前需求端持续火爆,pro 版本全年出货占比有望超预期,领益作为核心供应商目前在手订单饱满,公司历来一季度利润占全年比重不高,疫情对全年影响更小。后续iPhone se2 以及5G 版iPhone 发布,公司大客户订单全年成长趋势不变。

子公司趋势向好,亏损收窄,彰显公司整合管理能力

一季度东方亮彩以及江粉磁材亏损幅度同比去年大幅收窄,并且单三月份都实现盈利,公司内部整合到位,彰显管理层经营能力,预计今年东方亮彩受益国产机导入,全年有望实现自身盈利,江粉在无线充电时代与赛尔康一起发挥协同,带动江粉实现高成长。

展望未来,领益智造(002600)新一轮高成长确定

AirPods 持续火爆,国产机加速开拓、Salcomp 整合顺利,领益科技自身业绩有望持续超预期。短期受益AirPods,下半年受益iPhone 换机周期叠加国产客户份额提升。长期来看,领益模组化延伸目标清晰,公司从模切入手,整合上游材料并切入下游模组,成长空间进一步打开。

三、投资建议

预计19-21 年公司收入238、350、430 亿元,归母净利润19.1、29.3、38.5 亿元(假设20Q2 以后的公允价值变动导致的非经常收益为0),对应估值30.8、20.1、15.3亿元。参考立讯精密、闻泰科技2020 年Wind 一致预期34.3、31.6 倍,我们认为公司低估,给予“推荐”评级。

四、风险提示:中美贸易摩擦升级、疫情控制不达预期、消费降级