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领益智造(002600):业务结构加速优化升级 持续高增长可期

时间:20-03-02 00:00    来源:兴业证券

公司发布2019 年业绩快报,营业收入238 亿元,同比增长5.85%,归母净利润19 亿元,去年同期为-6.3 亿。其中四季度收入75.8 亿元,同比增长18.3%,归母净利润-1.9 亿元,上一年同期数据为-3.3 亿元。

公司理顺原壳公司业务,主业保持稳健增长。2019 年手机产业市场整体处于4G 和5G 手机换机窗口期,公司对外积极开拓新客户,对内深耕优质客户,积极排查风险,对原出现“预付款事件”的大宗贸易业务进行了清理。剔除此影响外,公司2019 年收入较上期仍实现增长10.34%,实现稳健增长。就领益科技板块来说,2019 年营业总收入145 亿元,比上年同期增长17.87%,公司主业实现逆周期高速发展。

经营状况持续向好,四季度归母净利为负主要受非经常性损益集中计提影响。公司2019 年经营净利润增速远高于收入增速,一方面得益于精密功能结构件业务的利润保持较高增长,领益科技板块利润总额28.4 亿,同比增加24.40%;另一方面公司加强内部管理,对上年拖累的公司一一梳理,结构件业务四季度实现扭亏,公司整体盈利能力大幅改善。

转让盈利能力较弱的触控业务,优化产业板块,聚焦主业轻装上阵。近期公告转让亏损的帝晶光电股权,一方面提高了整体上市公司的盈利水平,另一方面触控业务与公司精密零组件业务协同性不强,转让后公司轻装上阵,能更好的把资源和人力聚焦在最有潜力发展的产业和行业,实现收入的结构和质量的进一步提升。

收购全球充电器龙头赛尔康,消费电子零部件的一站式供应平台雏形已成。公司积极往下游模组板块布局,收购赛尔康不仅能充分发挥磁材、结构件、无线充电等业务的协同效应,也标志着领益逐渐从零件供应商升级成为模组供应商。领益以材料为起点,逐步向功能件、结构件、次组装、模组件、自动化等方向扩展与延伸的产业路径逐渐清晰,新领益将迎来腾飞。

盈利预测:我们预计公司19-21 年收入为238、324 和366 亿元,净利润为19.1、28.7、36.1 亿元,对应当前股价(2020 年2 月28 日收盘价)PE 为40.5倍、27 倍、21.43 倍(股本参考母公司BS 表),维持“审慎增持”评级!

风险提示:5G 手机销量不及预期,定增进度不及预期,市场竞争恶化。