领益智造(002600.CN)

领益智造(002600):领益科技主体表现优异 龙头优势日益凸显

时间:20-02-28 00:00    来源:国盛证券

事件:领益智造(002600)于2月27日发布业绩快报,领益智造2019 年度实现营业收入238.2 亿元,同比增长5.85%;剔除大宗贸易收入的影响后,上年同期营业收入金额为215.8 亿元,同比增长10.34%。归母净利润为19.1 亿元,同比增长381.25%,其中包含了商誉以及资产减值等计提约13.4 亿,公允价值变动的影响约为盈利9.5 亿。领益科技板块持续呈现优异的表现,全年领益科技归母净利润约24.7 亿,落在指引的最上限,(之前公告指引23-25亿),同比增长约23.5%。单四季度领益科技环比持续增长。子公司20 年业务持续向好,剥离帝景光电(Salcomp 除外),重点聚焦于核心主业,优化财报,充分发挥赛尔康、磁材、无线充电等业务互相协同的优势。

努力打造消费电子零部件的一站式供应平台,今年airpods 等可穿戴业务带来新的增量。领益在今年在大客户的料号继续增加,airpods 等可穿戴业务带来新的增量,我们预计今年Airpods 整体出货量预计可达1 亿部,公司为Airpods 功能件的主要供应商,将充分受益于可穿戴产品爆发的趋势。随着手机功能模块的增多,散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高,带动ASP增加,因此我们预计公司今年在北美大客户将维持10%~20%的增长。公司不断向下游延伸,切入马达次组装、无线充电模组和散热模组等产品,同时又布局上游,以磁材为突破,体现规模效应,节省成本,准确的响应客户,加快上下游整合。公司大力推行降本增效、减少报废等管控措施,加大自动化力度,降低了成本和费用,同时也提高了生产和管理的效率。

随着5G即将到来,新一轮智能终端产品将引发新的换机潮流,智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富,高性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力提出更高要求。公司的龙头优势日益凸显,将努力为下游客户打造消费电子零部件的一站式供应平台。同时公司切入新的产品线例如无线充电等模组化产品,并丰富了原有产品的种类,构建了良好的业务发展势头和业绩增长前景。

盈利预测与投资建议。随着5G 时代到来,智能手机市场将迎来新的换机潮,OLED 和无线充电技术等新技术的完善、推广、应用和普及,未来几年智能终端将迎来革命性的升级。而该类新增功能的应用对新工艺要求极高,这就导致了智能终端产品中需要有更多的新型材料和精密功能器件来予以辅助,这些新型材料的单体市场价格也会较之前的产品有明显提升。因此我们预计2019E/2020E/2021E 公司营业收入可达238.17/292.23/353.68 亿元,同比增长5.9%/22.7%/21.0%, 公司2019E/2020E/2021E 归母净利润可达19.13/27.42/34.92 亿元,同比增长-381.4%/43.3%/27.3%,目前股价对应的PE 为44.3x/30.9x/24.3x,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期。