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领益智造(002600)2019年业绩预告点评:公司经营性净利润超预期 “加减”并用打造智能制造平台型企业

时间:20-01-23 00:00    来源:华创证券

1 月21 日公司发布 2019 年度业绩预告,预计经营性净利润 19~21 亿元(YoY+16.94%~+29.25%),归母净利润19~21 亿(YoY+379.45~+408.87%);Q4 单季度实现经营性净利润 6~7.5 亿元(YoY+180.43%~200.54%)。公司业绩补偿股票损益9.55 亿元,系主要为子东方亮彩未完成业绩承诺而补偿的股票受公司股价波动导致。此外,公司资产减值损失系帝晶光电股权转让及相关商誉减值(约10 亿元)。

评论:

核心业务领益科技保持较快增长,公司业绩持续向好。报告期内,公司核心业务板块领益科技预计19 年实现经营性净利润23~25 亿(YoY +15.26%~25.28%)为公司贡献利润弹性。公司经营状况持续向好,精密功能件和结构件的稳步增长,受益于5G 换机潮/A 客户业务份额ASP 同步提升/安卓客户的持续放量,2020 年公司核心业绩有望维持20%以上增速。

5G 换机浪潮助推智能终端市场触底反弹,精密功能件有望量价齐升。复盘 4G换机周期,我们判断2020 年苹果与安卓手机阵营有望同步开启 5G 创新换机元年,未来3 年行业上行趋势明确,智能终端市场景气回暖,精密功能件的需求量将成几何增长;5G 时代随着智能终端高度集成化/功能复杂化(电磁屏蔽/散热等),内部零部件精细化要求攀升,精密功能件的价值量或将显著提升。公司身为行业龙头,具备行业领先的生产研发能力/优质的客户/雄厚的资金,强者恒强,尽享5G 红利。

外延与剥离并行,删繁就简,打造智能制造平台型公司。2019 年,公司积极开展业务模块整合工作,先后剥离广东中岸控股/帝晶光电/江峰高科等非核心业务;同时上市公司充分挖掘产业协同效应,向上游布局纳米晶材料业务;收购赛尔康,向下游增强模组业务布局,本次非核心资产剥离造成的一次性资产减值后,上市公司彻底摆脱原壳公司业务拖累,得以充分聚焦核心主业,公司删繁就简与内扩外延并举,逐步完善智能制造平台型企业蓝图。

盈利预测、估值及投资评级:因公司资产减值影响,我们下调公司19 年归母净利润预测至19.05 亿元(原预测值28.08 亿元),20/21 年归母净利润调整为31.44/39.82 亿元(原预测值31.78/38.49 亿元),19~21 年对应估值46.3/28/22.1倍。我们参考板块龙头(立讯精密)估值,并考虑到公司的制造平台的品类扩张潜力和5G 换机潮带来的利润弹性,在板块整体估值大幅提高的背景下,公司作为行业龙头有望获得估值溢价,我们给予公司2020 年市盈率35 倍,目标价上调至16.12 元,维持“强推”评级。

风险提示:竞争趋于激烈,贸易战加剧,扩产速度不及预期。