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领益智造(002600)业绩预告点评:领益科技超预期 新一轮高成长确定

时间:20-01-22 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

公司预告上市公司整体全年归母净利润19-21 亿元,其中领益科技自身23-25亿元,同比增长15.3%-25.3%。

二、分析与判断

领益科技超预期,报表业绩受部分费用影响略有拖累公司预告领益科技自身归母净利润23-25 亿元,超我们此前预期。根据中值计算领益科技Q4 单季度归母净利润7.7 亿元,与Q3 旺季相比环比基本持平,显示公司19Q4 订单持续旺盛,我们认为20Q1 有望延续旺盛趋势,20 年全年业绩成长无忧。公司预告实际报表业绩19-21 亿元,其中含有9.5 亿元的业绩补偿股票公允价值变动,子公司亏损以及计提帝晶商誉减值对公司报表业绩略有拖累。

子公司趋势向好,受益业务协同有望回归成长子公司方面,帝晶光电已经实现剥离,预计东方亮彩Q4 单季度已经实现打平(前三季度亏损2 亿左右),江粉磁材受部分费用影响尚未扭亏,我们预计今年东方亮彩受益国产机导入顺利,有望实现自身盈利,江粉磁材在无线充电时代有望与赛尔康一起发挥高协同效应,带动江粉实现高成长。

展望未来,领益智造(002600)新一轮高成长确定

Airpods 持续火爆,国产机加速开拓、Salcomp 整合顺利,领益科技自身业绩有望持续超预期。领益短期逻辑和长期成长逻辑清晰,短期受益airpods 出货拉动以及明年iPhone 换机周期叠加国产客户份额提升。长期看,领益模组化延申目标清晰,此次定增30 亿用于无线充电模组、散热模组、马达等产品标志公司模组化大战略的起步,今年下半年将会看到领益模组产品逐渐起量,明年开始将贡献绝对的业绩增量。公司从模切入手,整合上游材料并切入下游模组,成长空间进一步打开,有望成为消费电子真正平台型公司。

三、投资建议

我们预计公司19-21 年归母净利润为20 亿元、28.9、38.9 亿元(20 年与21 年均假设公允价值变动损益为0),对应估值为44.1、30.5、22.7 倍。我们预计领益科技自身19-21 年经营性业绩为24、29.9、39.8 亿元,参考闻泰科技以及行业龙头公司立讯精密万德一致预期2020 年的48 倍和42.2 倍,我们认为公司低估,给予“推荐”评级。

四、风险提示:

中美贸易摩擦加剧、大客户销量不达预期、大客户技术变革不达预期