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领益智造(002600)三季报点评:三季度符合预期 新一轮高成长开启

时间:19-10-29 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

10 月28 日公司公告前三季度收入162.6 亿元,归母净利润21.0 亿元,Q3 单季度收入66.7 亿元,归母净利润9.9 亿元。

二、分析与判断

三季报处于预告区间上限,领益科技自身经营业绩优秀,全年有望超预期公司前三季度实际归母净利润为21 亿,Q3 单季度为9.85 亿元,处于此前预告上限,Q3 归母净利润包含3.95 亿元投资收益,剔除后Q3 扣非归母净利润为5.9 亿元,我们判断主要由于东方亮彩以及江粉磁材两大板块大客户导入不及预期导致Q3 亏损有所扩大,但单季度领益科技自身经营性业绩符合预期,领益科技业绩持续优秀,我们认为领益科技全年经营性业绩有望持续超预期。

各板块客户与业务协同,当前子公司趋势已经向好受贸易摩擦影响,消费电子国内大客户今年出货量增长减弱,预计明年重回高增长轨道,凭借领益科技在国内大客户的资源优势,子公司东方亮彩有望在大客户获得导入,带来业绩持续修复,预计Q4 东方亮彩大幅减亏,明年有望超预期。业务协同方面,公司规划无线充电模组产品,江粉磁材的磁材有望优先导入,预计明年磁材出货量有所增长,子公司整体趋势向好。

展望明年,领益智造(002600)再次起航

Airpods 持续火爆,国产机加速开拓、Salcomp 整合顺利,领益科技自身业绩有望持续超预期,此外公司布局散热模组、无线充电模组以及马达结构件将成为后年业绩增长主力。长期看,公司从模切入手,整合上游材料并切入下游模组,成长空间进一步打开,有望成为消费电子真正平台型公司。

三、投资建议

我们预计公司19-21 年收入为271.1、402.4、484.5 亿元,归母净利润为26.3 亿元(假设19Q4 公允价值变动损益为0)、28.8、38.9 亿元(20 年与21 年均假设公允价值变动损益为0),对应估值为26.3、24.0、17.8 倍。我们预计领益科技自身19-21年经营性业绩为22、29.9、39.8 亿元,对应估值为31.5、23.1、17.4 倍,参考SW电子ttm 估值37 倍,我们认为公司低估,给予“推荐”评级。

四、风险提示:

中美贸易摩擦加剧、大客户销量不达预期、大客户技术变革不达预期