领益智造(002600.CN)

领益智造(002600)2019年三季报点评:资源聚焦整合效果显著 2019重启稳健发展征程

时间:19-10-31 00:00    来源:华创证券

10 月28 日,领益智造(002600)发布2019 年三季报:Q1~Q3 实现营业收入162.63 亿元(YoY+1.07%),归母净利润20.99 亿元(YoY+696.62%);Q3 单季度实现营业收入66.66 亿元(YoY+6.27%);Q3 实现归母净利润9.85 亿元(YoY+329.51%)。Q1~Q3 公司公允价值变动损益金额7.90 亿元,主要为子公司深圳市东方亮彩精密技术有限公司未完成业绩承诺而补偿的股票受公司股价波动导致。

评论:

2019 年以来,公司财务数据持续改善。Q1~Q3 扣非后归母净利润12.61 亿(YoY+431%);毛利率/净利率分别提升至23.04%和12.89%,均创上市以来新高;经营性现金流20.15 亿,同比增长18.5%;前三季度加权ROE 达19.2%。

真金不怕火炼,领益智造 2019 再出发。领益科技2018 年成功借壳江粉磁材上市。2018 年受江粉磁材贸易和金立倒闭事件影响,上市预付账款、应收账款及商誉计提造成公司归母净利润-6.80 亿元,在消费电子不景气环上市公司主体业务领益科技仍逆势实现净利润19.96 亿元,同比增长18.60%。2019 年以来,公司积极排查风险,对原江粉磁材模块的业务进行关停并转等调整,江粉集团风险基本处理完毕。同时通过瘦身进一步聚焦核心业务,2019 年Q1~Q3实现业绩大反转。

5G 终端时代为精密功能件带来广阔市场。5G 换机潮一触即发,消费电子行业有望进入新一轮景气周期,苹果和安卓手机销量的提升也将为公司收入增长提供驱动;5G 时代随着智能终端高度集成化/功能复杂化(电磁屏蔽/散热等),精密功能件的价值量也有望显著提升,单机ASP 呈提高趋势。公司同A 企业等客户深度合作多年,已占据绝对领先份额,新品联合研发合作持续加深,未来份额有望进一步提升;积极开拓安卓客户及非手机消费电子产品,也为公司打开更广阔市场空间。

打通产业上下游,建设一站式服务平台。公司坚持全产业链布局,向上游以磁性材料为突破口,不断在材料领域进行拓展,向下游进军无线充电/散热模组等组装业务,延伸业务出海口。横向开拓医疗、汽车等领域结构件相关产品业务,将公司精密制造能力效用最大化。一站式制造服务平台在提升公司盈利水平的同时,更显著的提升了公司的客户黏性,行业地位及市场竞争力持续加强。

盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2021 年归母净利润分别是28.08/31.78/38.49 亿元,对应估值24.3/21.5/17.8 倍。我们参考板块龙头估值,并考虑到公司的制造平台的品类扩张潜力和5G 换机潮带来的利润弹性,给出公司2020 年市盈率30 倍,目标股价13.80 元,上调至“强推”评级。

风险提示:竞争趋于激烈,贸易战加剧,扩产速度不及预期。