领益智造(002600.CN)

领益智造(002600):业绩符合预期 持续打造精密制造平台型企业

时间:19-10-31 00:00    来源:广发证券

公司披露 2019 年三季报,前三季度实现收入162.63 亿元,同比增长1.07%,归母净利润20.99 亿元,同比增长696.62%,扣非后归母净利润12.61 亿元,同比增长431.46%,非经常性损益中7.90 亿元为公允价值变动损益的影响;Q3 单季度收入66.66 亿元,同比增长6.27%,归母净利润9.85 亿元,同比增长329.51%,扣非后归母净利润5.88 亿元,同比增长2.60%,非经常性损益中3.90 亿元为公允价值变动损益的影响。

核心观点:

主营业务保持较快增长,业绩持续向好。报告期内,公司精密功能及结构件业务和显示及触控模组业务均保持较好增长,同时通过积极提升管理能力、营运能力和业务能力,业绩持续向好;经营性现金流为20.15 亿元,同比增长18.54%。

多业务条线有望齐头并进发展。展望未来,我们认为公司多业务条线有望齐头并进发展:原有领益本体的精密结构件业务有望于2020 年重返快速成长;帝晶光电稳健经营仍旧能够保持稳定的净利率水平;并购赛尔康后有望改善其获利水平。

业务与运营层面带来未来边际上的改善,打造精密制造平台型企业。公司业务在垂直方向上形成了材料、结构件到模组的布局,横向上实现了对主流客户的全覆盖,通过管理的输出和业务间的协同,公司有望整合现有各主体间业务,打造精密制造平台型企业。

盈利预测与评级:我们看好公司成长为全球领先的消费电子综合性解决方案提供商的远景。考虑到公允价值变动的影响,我们预计公司19-21 年EPS分别为0.38/0.40/0.43 元,对应PE 为28/27/25 倍,结合未来2 年业绩增速以及可比公司估值情况,给予公司对应19 年业绩约30 倍PE 估值,对应合理价值11.4 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:精密功能件行业景气度下行风险;行业竞争加剧风险;整合协同效果不及预期风险;资产减值损失与公允价值变动损益超预期恶化风险。